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责任编辑：霍琦中金：估值涨到哪儿了？（王汉锋、李求索、林英奇）中金公司策略研究■王汉锋■李求索■林英奇年初至今A股领涨全球主要市场，海外中资股也居于涨幅前列，主要依赖估值扩张。2018年表现低迷的A股市场年初至今领涨全球主要股市，海外中资股年初至今也表现强劲。A股和海外中资股的上行分拆来看均主要依赖估值的拉动。沪深300指数年初至今33%的涨幅中，有32%来自于估值贡献，盈利贡献仅为1%。MSCI中国指数年初至今上涨23%，其中估值扩张贡献为22%，盈利贡献不足1%。

云成百度中期战略强支撑除了当下贡献大量营收的信息流之外，百度云则将成为百度中期战略的重要支撑。2018年12月18日，百度宣布调整组织架构，将智能云事业部（ACU）升级为智能云事业群组（ACG），同时承载AI to B和云业务的发展。此次组织升级后，ACG将充分利用百度在人工智能、大数据及云计算方面的技术优势，聚焦关键赛道，为百度打造新的增长引擎。

拳馆占据一整层楼，正中央是一个拳台，角落里分布着沙袋、跑步机、杠铃等器械。时间稍早，此刻仅有几个拳手在馆内。一个沙袋在砰砰作响，人影闪动，汗湿的背脊折射出反光。成为世界拳王之后，熊朝忠受到了空前关注度。马关县政府奖励了他75万元，文山州政府授予他“十佳青年”称号，两地都奖了房，后来又当选为全国劳动模范、年度体坛年度风云人物、文山州政协委员，等等。在他的家乡竖起了高大的广告牌，上面写着“拳王故里”。他还成为了阿里的关门弟子。昆明的文山商会每天都有人找他去参加饭局。

该行预期领展短期内将为资产组合检讨下定论，可能涉及潜在出售或购入资产（早前有消息报道公司可能出售10多个商场，估值超过100亿港元）。此外，公司在明年3月前仍有4050万股回购空间，预计派息截止过户（12月3日）后会重启回购。基本因素方面，花旗预期领展至2021年每基金单位分派复合年增长率达11%的能见度高；未来三年领展已就T.O.P（2019至2020财年）和海滨汇（2020至2021财年）的额外租金贡献铺路；该行又预期在必需品消费带动下，即使人民币下跌，领展仍可实现超过5%的零售销售增长。该行维持领展“买入”评级，目标价由82.5港元微升至82.7港元。

截至上半年，新奥能源总资产高达753.51亿元，归母净利润为33.62亿元。这也意味着，并购成功后，约有价值250多亿资产将被注入上市公司体内。对于当前市值不足150亿的新奥股份而言，这场始于新奥系内部的资本腾挪，无疑又将是资本市场一个“蛇吞象”并购经典案例。

至此，泰禾通过出售项目股权共计回笼资金77亿元。而受益于一波“抢收”以及资产出售，泰禾集团一季度的业绩有了显著提升，期内泰禾实现收入74.54亿元，同比增长24.47%；净利润9.97亿元，同比增长219.55%，实现归母净利润9.72亿元，同比增长308.95%。同时，货币资金录得206亿元，环比增长38.26%。